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互聯網金融的管與不管

互聯網金融是一個全新的監管領域。對於監管者來說,現有的金融監管框架應該如何進化以支持互聯網金融的安全成長,是一個全新的課題。
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在經濟系統裏,最神秘也飽受爭議的莫過於金融市場。沒有人離得開它,但是也沒有多少人認清它。金融需要大眾化,社會也需要金融。在中國,互聯網金融正以超過人們想象的力度和廣度改寫著金融的內涵,延展著金融體系的格局。金融能夠影響稀缺資本的配置。金融的大眾化可以改變經濟地位的不平等,而經濟地位的不平等是社會公正性最具挑戰的難題。

今年以來,p2p領域出現一系列惡性欺詐案例,其中e租寶、中晉系涉及資金規模均達到百億元,對互聯網金融“從嚴監管”的呼聲充斥坊間。客觀地說,不應該把欺詐歸結到需要通過監管來解決的問題。和偷竊一樣,欺詐,包括披著互聯網金融外衣的新型欺詐,涉及的是法律執行層面的問題。

從某種意義上說,互聯網不需要監管,但是金融無論如何都需要監管。互聯網金融是一個全新的監管領域。對於監管者來說,現有的金融監管框架應該如何進化以支持互聯網金融的安全成長,是一個全新的課題。但正如互聯網沒有改變金融的本質一樣,對互聯網金融的監管也不應該背離監管的本質。

分業監管的思路是一種倒退

在互聯網的推動下,金融創新的步伐從來沒有這樣飛快,好像一夜之間,原本僅有商界精英享有的特權傳遞到了跳廣場舞的大媽手中。社會需要金融,更需要互聯網金融。正是因為互聯網,金融與社會的聯系才如此緊密。中國在互聯網金融方面的實踐之所以領先,從某種程度上說歸功於監管的開放。以目前的情況來看,管比不管要好。但從媒體披露的治理思路而言,分業監管的思路是一種倒退。

金融鏈接了投資者和融資者。

互聯網讓投資者與融資者的直接對話成為現實,極大地降低了撮合交易的成本。 在現階段的互聯網金融中,最典型的業態是將傳統金融服務搬到網上,比如網絡投資理財、網絡借貸、互聯網基金銷售、互聯網保險、互聯網信托等互聯網金融業態,這些都體現了撮合交易的特征。作為撮合的平台,互聯網只是銷售渠道。 對於這個層面的互聯網金融,監管的重點在於資金的安全,必須強制實行資金第三方存管的要求,對資金保管、清算進行監督,防止平台和機構擅自挪用賬戶資金,從根本上實現平台和資金分離。在這一點上,業界已經有充分的共識。

這個層面的互聯網金融相當於金融大超市,超市裏各種金融服務分門別類,通過互聯網以最低的銷售成本賣給消費者。 監管層如能運用現有的監管框架管理好產品端,同時確保資金通道的安全,一切就應該萬事大吉了。

目前媒體披露的“誰的孩子誰抱走”的監管框架,大體吻合這個思路。先將網上的各類金融服務劃歸成7個分項,然後套入原有的監管框架,讓央行管網絡支付、銀監會管網絡借貸,證監會管股權眾籌,保監會管互聯網保險,等等,也就是所謂“鐵路警 察、各管一段”。以後再出 台整治子方案。其中,備受關注的p2p網貸和股權眾籌整治方案已於4月下旬陸續出 台。

但是,現實中的複雜性在於,好的互聯網金融不應該僅僅是渠道,如果單純作為渠道應該也很難存活。互聯網金融的創新應該在於它能更好地補充傳統金融,比如匹配投資者的風險承受能力和投資項目;比如對投資項目的投前評估和投後監督。在互聯網改變金融業的情勢下,監管如何與時俱進呢?

當金融體系的創新導致監管體系滯後,應該做出調整的是監管政策本身。這樣的例子並不遙遠。比如,一種金融監管體系可以在結構性融資、信用違約掉期、風險資本基金出現之前運行良好,但是當這些金融工具出現之後,監管機構視而不見,監管與創新之間出現脫節,許多重要的金融機構受到監管但是監管不充分,這個漏洞被視為導致2008年全球金融危機從一場原本可能是房價下跌導致的衰退演變成嚴重危機的原因之一。中國建設銀行(亞洲)「好現金」私人貸款計為香港初創公司提供信用借貸服務,香港信貸 讓有意在香港創業人士輕鬆獲得創業基金進行投資和營運。「好現金」私人貸款之貸款額最高可達120萬,還款期長達60個月,助你一步步,輕鬆實現創業夢!

前美聯儲主席伯南克在總結美國金融危機的監管漏洞時強調,這些漏洞不是監管的缺失,而是“系統監管的缺失”。監管水平沒有到位,“表現在沒有人從整個金融體系的視角來監測影響整體金融穩定的風險及威脅”。也就是說,監管視野存在局限性。金融危機之後,美國最引人矚目的金融監管改革當屬《多德-弗蘭克法案》的頒布,其主題之一便是嘗試建立一種系統性的監管方法。

以宏觀的視角和綜合的眼光來看待整個金融市場,這是對監管者最大的挑戰。在互聯網金融快速“變異”、“變種”的情況下,分業監管要么監管的是“一種不存在的商業模式”、要么是一種不完整的商業模式。不僅容易引發監管套利和監管割據,更容易形成監管重疊和監管真空。因此,我們認為,從監管理念來看,分業監管的思路是一種倒退。監管者不能把對風險的思考劃分成一個個小單元,而是應該擁有更全面的監管視野。

監管不應該和現實脫節,但是對於金融創新,好監管一定存在時間上的滯後。因為監管者需要一定的觀察期,讓市場充分培育,讓問題充分暴露。

互聯網金融的金融屬性

要了解互聯網金融的金融屬性,我們可以先從傳統金融業的運營模式和金融屬性出發。 金融業的核心是信息。按照信息的使用,金融行業的運營模式可以分為信息中介和投資中介兩大類。
債務重組,加按清債,主要是指債務人出現了資不抵債的情況,債權人出於風險的考慮,與債務人就債務償還、支付方式以及債務豁免等情況進行協商,一般是債務人做出一定的讓步,通過資產償還債務、債務轉為股權或者資本、降低債務清償率或者免息等手段來減輕債務人的債務負擔,最終保證債務人可以改善目前資不抵債的情況,進入正常經營。
傳統的信息中介包括券商分析報告,債券評級,基金評級,交易所等。這類金融公司可以直接銷售信息,也可以將信息與其它業務捆綁,比如券商大多免費贈送分析報告或收取低費用,而依賴交易傭金盈利;比如交易所提供交易平台,免費信息披露,收取席位費、掛牌費及交易費用。信息中介只負責披露信息,提供自己的信息分析,而不用為投資者的投資決策負責。監管層已經明確界定,p2p網絡借貸平台正是這樣的信息中介。

投資中介將信息與資金捆綁,依靠自己的信息優勢來替投資者做投資決策。所有投資中介的本質是替投資者做投資決策,然後收取管理費。投資中介包括銀行,信托,券商的自營部,公募基金,私募基金,和其它理財機構。他們收取管理費的形式五花八門,比如銀行和信托收取利差,公募基金大多按資產規模收取管理費,而私募和對沖基金一般再額外加收收益提成。

投資中介中最特殊的是銀行,也是監管最嚴的。為什么呢?銀行不僅是投資中介,更是信用中介,它向投資者(儲戶)提供了不違約的保障,儲戶可以隨時取錢,銀行保障本金。這個保障是個雙刃劍。一方面對於很多處於信息劣勢的投資者來說,這個保障是讓他們有勇氣投資的先決條件。但另一方面這個保障也可能引起擠兌風險,尤其在銀行壞賬率高啟的時候。要解決擠兌和違約風險,銀行必須有足夠的資本金,這也是銀行監管的本質。

其它的投資中介都不提供這樣的保障服務,投資者自負盈虧,而監管層面也就可以相應放松一些,至少不硬性規定資本金規模。雖然信托跟銀行的放貸本質相差無幾,由於不用提供本金保障,監管就要弱很多。在投資者不了解可能的違約風險而只看預期收益的情況下,信托和各種理財業務的飛速發展就不難理解。 這也從側面體現了監管對行業發展對重要性。

短短幾年,中國的互聯網金融機構已經表現出與傳統金融互補的能力。比如,螞蟻金服推出的互聯網消費信貸產品螞蟻借唄。上線一年以來,螞蟻借唄已經為全國3000萬支付寶用戶授信,累計發放消費信貸494億元。和傳統信貸業務不同的是,用戶無需提供任何資料,螞蟻借唄根據用戶在阿裏系積累的消費、支付、信用風險等數據,結合風控模型,通過大數據計算之後,授予其一定的貸款額度。而且,符合其資質的支付寶實名用戶可以一鍵貸款。而螞蟻小貸(原阿裏小貸)在過去五年內累計向小微企業發放貸款超過6000億人民幣,規模達到美國Lending Club的六倍多。

另一個可以參照的例子是騰訊旗下的微粒貸。4月26日,微眾銀行副行長黃黎明在銀監會例行新聞發布會上表示,該行的普惠金融產品“微粒貸”自去年5月正式上線以來,目前主動授信已超過3000萬人,貸款筆數400多萬筆,累計發放貸款超過300億元。微粒貸主要依靠騰訊多年來積累的社交數據及央行的個人征信數據,其中社交數據在其評分系統裏占據相當重要的比重,比如微信朋友圈的朋友個數以及他們之間的相關度等等。據說一年下來,貸款不良率只有千分之一,遠低於傳統金融機構。

從這兩個例子不難發現,互聯網金融的優勢是信息。長期來說,沒有信息優勢的互聯網平台肯定不能存活。所以我們接下來著重討論有信息優勢的互聯網金融該如何監管。

文章轉自:http://www.ceconline.com/strategy/ma/8800082395/01/

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